Analyse: S.Koreas riesiger Pensionsfonds, der eine lokale Kraft antreibt, gewann niedriger

Eine von Südkorea gewonnene Note ist auf diesem Illustrationsfoto vom 31. Mai 2017 zu sehen. REUTERS/Thomas White/Illustration/File Photo

SEOUL, 21. Juli (Reuters) – Südkoreas unermüdliche Versuche, eine stark schwächelnde Währung zu verteidigen, sind auf eine unaufhaltsame hausgemachte Kraft gestoßen, die in die entgegengesetzte Richtung arbeitet: den nationalen Rentenfonds.

Der National Pension Service (NPS), der weltweit drittgrößte Fonds dieser Art, hat einen kräftigen und wachsenden Appetit auf Aktien- und Anleiheinvestitionen im Ausland, den er nur durch den Verkauf von Won gegen Fremdwährung stillen kann.

Laut Zentralbankdaten kaufte sie in den ersten fünf Monaten des Jahres 2022 netto ausländische Anleihen und Aktien im Wert von etwa 10 Milliarden US-Dollar. Als Grund für die gewonnenen Umsätze in diesem Jahr kamen seine Aktivitäten zu einem Rekordhandelsdefizit im ersten Halbjahr von 10,36 Milliarden US-Dollar und den 12,53 Milliarden US-Dollar hinzu, die ausländische Investoren bis Juni vom Aktienmarkt des Landes abgezogen hatten.

All dieser Abwärtsdruck hat den Won in diesem Jahr zum schlechtesten Performer gegenüber dem US-Dollar unter den Währungen der asiatischen Schwellenländer gemacht. Seine Verluste übersteigen 9%.

„Abgesehen von globalen Faktoren wie hohen Ölpreisen waren es in den letzten Wochen in 90 % der Fälle anhaltende Abflüsse des NPS, die den Won in Mitleidenschaft gezogen haben“, sagte ein Devisenhändler bei einer örtlichen Bank.

„Es sind nicht die Sorgen um die Gesundheit der koreanischen Wirtschaft, die den Won nach unten gedrückt haben. Der NPS hat im Grunde das Dollar/Won-Niveau mit einer verzerrten Nachfrage nach Dollars vom Onshore-Markt angehoben.“

Der 1988 gegründete NPS ist der wichtigste staatliche Rentenplan der viertgrößten Volkswirtschaft Asiens.

Es verwaltet Vermögenswerte in Höhe von 919,6 Billionen Won (702,03 Milliarden US-Dollar), was etwa 40 % des jährlichen Bruttoinlandsprodukts entspricht. Da es im Vergleich zur lokalen Wirtschaft so groß ist, musste es bei Investitionen im Ausland aggressiv vorgehen, wo es auch höhere Renditen erzielte.

Da der Fonds darauf abzielt, den Ruhestandsbedarf der am schnellsten alternden Bevölkerung der Welt zu decken, haben Finanz- und Zentralbankbeamte keine Befugnis, ihn anzuweisen, mehr Geld zu Hause zu halten.

Darüber hinaus gleicht der Fonds seinen Bedarf an Devisen nur in geringem Umfang durch Absicherungen aus, was ihn auf 5 % des Werts seiner ausländischen Vermögenswerte begrenzt.

Auf die Frage nach der übergroßen Rolle, die er jetzt auf dem Onshore-Devisenmarkt spielt, sagte der NPS, er reagiere „flexibel auf die Marktbedingungen, indem er Wechselkursrisiken strategisch absichert, da ein Anstieg des Dollar-Won-Kurses die Rendite neu gekaufter Währungen negativ beeinflusst Auslandsvermögen.“

STRUKTURELLER GEGENWIND

Südkoreas Devisenbehörden sind unzufrieden, da der Won, der derzeit nahe einem 13-Jahres-Tief schwebt, auf dem Weg zu seinem größten jährlichen Rückgang seit 14 Jahren ist. Die Währung liegt auf der schwächeren Seite von 1.300 pro Dollar und befindet sich auf einem Niveau, das zuvor nur während Wirtschaftskrisen gesehen wurde.

Die Bank of Korea erzielte allein im ersten Quartal einen Nettoumsatz in Dollar von 8,31 Milliarden US-Dollar, um den Rückgang des Won einzudämmen.

Der Abwärtsdruck durch NPS-gewonnene Verkäufe wird nur zunehmen, weil der Fonds weiter expandieren wird und damit auch der Anteil ausländischer Vermögenswerte an seinem Portfolio. Das Unternehmen plant, bis 2024 50 % seines Vermögens im Ausland zu halten, gegenüber 44 % Ende letzten Jahres und 27 % vor fünf Jahren.

Dies, zusätzlich zum Handelsdefizit und dem wachsenden Appetit koreanischer Privatanleger auf ausländische Aktien, könnte den Won in einen langfristigen Abwärtstrend zwingen, sagen Beamte.

„Da der NPS seine Auslandsinvestitionsquote kontinuierlich erhöht, könnte ein struktureller Abwertungsdruck (auf den Won) folgen“, sagte ein Vorstandsmitglied der Bank of Korea während einer geldpolitischen Sitzung im Mai.

Ein Beamter des Finanzministeriums sagte: „Da der NPS ein großer Akteur auf dem Markt ist, sollte er sich genau überlegen, wie er seine Auswirkungen verringern kann, wenn er den Zeitpunkt des (Dollar-)Kaufs und die Art und Weise, wie er kauft, berücksichtigt.

Sogar das US-Finanzministerium hat den wachsenden Einfluss des NPS bemerkt.

In ihrem halbjährlichen Währungsbericht zitierte die Abteilung den Anstieg des Auslandsvermögens des Fonds „um rund 60 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021“, der hauptsächlich auf Bewertungsänderungen zurückzuführen ist. Es war eine seltene Erwähnung lokaler, nicht internationaler Faktoren hinter dem Niedergang des Won.

Mindestens ein Viertel des Anstiegs resultiert aus Käufen von Aktien und Anleihen, wie eine Reuters-Berechnung zeigt.

($1 = 1.309,9100 Won)

(Korrigiert die Währungseinheit im vorletzten Absatz in US-Dollar von südkoreanischem Won)

Berichterstattung von Jihoon Lee, Cynthia Kim und Yena Park; Redaktion von Vidya Ranganathan und Bradley Perrett

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